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经纬电材12年报点评:业绩拐点已至,重返增长轨道

发布时间:2013-03-29    研究机构:长城证券

年报业绩符合预期:公司2012年实现营业收入3.12亿元,同比减少23.16%;实现归属于上市公司股东的净利润2093万元,同比减少48.42%,EPS为0.12元。年报业绩略低于业绩快报中的0.13元,基本符合我们和市场的预期。

公司拟以截至2012年底1.70亿股为基数,每10股派发现金股利1元。公司还发布了2013年第一季度业绩预告,预计归属上市公司股东的净利润869-994万元,同比增长5%-20%,同样符合我们的预期。行业景气度下滑影响收入与毛利率:在经济增速放缓的背景下,电气设备行业景气度下滑,特高压投资进度也慢于预期,因此国内电磁线市场需求不旺。同时,由于高铁项目停建或缓建,公司对该领域的铜芯电磁线销售收入大幅减少。由于激烈的竞争,公司产品毛利率下降了2.21个百分点;而期间费用率则基本保持稳定。资产负债表健康,收益质量较高:公司应收账款略有增加,而存货有所减少,资产负债表保持健康水平。公司2012年实现2500万元的经营活动现金流净额,同比增长27.46%,显示出较高的收益质量。

特高压将大幅拉动公司垄断产品需求:公司垄断产品换位铝导线主要应用于特高压电网配套电抗器,包括直流平波电抗器与交流并联电抗器。自2012年底以来,特高压审批进度加快,根据国网的计划,2013年特高压总投资将超过500亿元,较2012年大幅增加;特高压电抗器的需求也随之看涨,进而大幅拉动公司换位铝导线产品的需求。

换位铜导线市场开拓取得突破性进展:2012年4月,公司与天威保变签订合同,供应一台±800kV换流变压器用换位铜导线,迈出了打造高端另一极的第一步。此后,公司与天威保变、特变电工针对铜芯电磁线产品达成了今后进一步合作的意向;该产品将成为公司新的利润增长点。搬迁完毕,重返正轨:公司搬迁工作已全部结束,生产运营恢复正常,扩建产能正式投产;从供需两方面来看,公司状况均已好转。公司已预告一季度将重返增长轨道,今年业绩有望大幅提升。风险因素:特高压建设审批进度低于预期;竞争对手可能取得重大研发突破。

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