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经纬电材:经天纬地之材,高速成长可期

发布时间:2010-09-06    研究机构:海通证券

公司主要进行换位铝导线、单丝铝线、漆包铜扁线及换位铜导线、单丝铜线等电磁线的生产及销售。公司位居国内电磁线龙头地位,换位铝导线产品在国内市场占有率约为90%,薄膜绕包圆铝线在国内市场中占有率超过50%。本次募投项目将显著提振公司换位铝导线产能,使公司受益于我国特高压线路建设以及电抗器改造的推进,实现主营业务体量的快速扩张。

换位铝导线龙头企业产品结构逐步优化。公司位居国内电磁线龙头地位,根据中国电器工业协会电线电缆分会于2009年11月出具的证明,公司生产的换位铝导线产品在国内市场占有率约为90%,薄膜绕包圆铝线在国内市场中占有率超过50%。我们判断,随着公司换位铝导线等铝芯电磁线业务体量的稳步扩张,公司产品结构将进一步优化,换位铝导线等高毛利率产品将成为公司盈利的主要来源。

公司铝芯电磁线龙头地位具可持续性。我们认为,公司在铝芯电磁线尤其是换位铝导线领域的龙头地位具备可持续性。从技术角度来看,公司目前是国内外唯一掌握换位铝导线大规模生产技术的厂商。目前市场上没有专门的换位铝导线生产设备,传统换位导线生产设备只适用于生产换位铜导线,不能够生产出合格的换位铝导线。

从产品运用角度来看,公司与位处国内电抗器龙头地位的北电总厂签订战略协议,以及与林肯建立的合作关系,使得公司在铝芯电磁线尤其是换位铝导线领域的龙头地位在未来3-4年都能够维持。

特高压建设加速电磁线市场受益。基于我国特高压线路的建设规划,我们预测,“十二五”期间换位铝导线需求可达38亿元(铝代铜比率80%),年均市场容量近8亿元。

相对铜芯电磁线来说,换位铝导线成本较低,具有显著的经济性。因此,我们判断,在未来数年内,换位铝导线在电抗器中的使用比例将显著提升。

募投项目提振公司产能及市场地位。本次公开发行募投项目将显著提升公司换位铝导线的产能,保持公司在铝芯电磁线领域的领先地位,进而提升公司综合毛利率并且增强毛利率的稳定性。此外,公司漆包铜扁线及换位铜导线产能亦将迅速提升,进而突破公司铜芯电磁线产能规模偏小的局面。

公司股票合理价值区间为19.35-21.50元。我们预测公司2010-2012年的每股收益将达0.43元、0.67元、1.04元,结合同行业的估值水平,基于公司在电磁线细分市场的龙头地位以及技术优势,以及我国特高压线路建设将推动公司未来数年高速增长,我们给予公司2010年45-50倍PE,对应价值区间为19.35-21.50元,建议谨慎申购。

公司主要不确定因素。(1)市场开拓风险;(2)对大客户依赖风险。

申请时请注明股票名称