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经纬电材新股定价:铝芯电磁线龙头,乘特高压建设东风

发布时间:2010-09-17    研究机构:中信证券

专业铝/铜芯电磁线制造商,产品结构向高毛利铝芯业务过渡。公司从事单丝铜线/漆包铜扁线及换位铜导线/单丝铝线/换位铝导线等电磁线的生产销售。2007一2009年分别实现营业收入2.98/3.29/3.41亿元,年均复合增长率7.1%;净利润1432/1903/3227万元,年均复合增长率50.1%。公司铝芯产品毛利率明显高于铜芯产品,拳头产品换位铝导线毛利率高达45%以上。随着近年铝芯产品在收入中占比逐渐提升,铝芯产品渐成毛利重心,同时也使得利润增速快于收入增速。

铝芯电磁线领军者,受益于特高压建设。作为“以铝节铜”先锋军,公司向铝芯业务投入大量研发/技术力量,率先开发出特种生产设备及应用于特高压电抗器的换位铝导线等先进产品。据统计,公司在换位铝导线市场占有率超过90%,在薄膜绕包圆铝线市场占有率超过50%,与竞争者相比有明显优势。由于铜价暴涨,“以铝节铜”体现出显著的经济性,同时特高压建设的加速、高压/超高压电网建设的推进也为将换位铝导线等产品打开广阔的市场空间。

募投项目扩大高端产品产能,产品结构进一步优化,盈利能力有望增强。高端铝芯产品―换位铝导线的产能扩张恰逢特高压建设加速之际,有望进一步巩固公司的行业领导者地位;高端铜芯产品―漆包铜扁线及换位铜导线的产能扩建紧盯市场容量巨大的铜芯电磁线领域,使公司在受益于“以铝节铜”推广的同时还能培育在高端铜芯电磁线市场的增长点。

风险因素:对换位铝导线单一产品和北电总厂单一客户的依赖风险。

盈利预测及估值:我们预测公司2010一2012年收入分别为4.55/5.14/5.82亿元,归属于母公司股东净利润0.43/0.54/0.69亿元,摊薄每股收益0.49/0.62/0.79元。相对估值法给出的合理股价区间为19.84一22.94元。

申请时请注明股票名称