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经纬电材:借特高压东风,引领铝芯电磁线黄金十年

发布时间:2010-09-19    研究机构:长城证券

公司是铝芯电磁线领域的龙头企业。主营产品是铝芯电磁线和铜芯电磁线,公司在铝芯电磁线领域占有50%市场份额,其中换位铝导线在国内占有90%的市场份额,在行业内处于相对垄断地位。

超/特高压将带来换位铝导线黄金十年。未来十年,超/特高压发展带来的新增电抗器将拉动换位铝导线年均5,500吨以上的需求,公司在换位铝领域90%的市场份额,将为公司换位铝产品带来每年近5000吨的“市场蛋糕”。存量电抗器更新换代和改造也将为铝芯电磁线带来合计约为300亿元强劲需求。

高铜价为“以铝节铜”产品提供了广阔的市场空间。“铝多铜少”是我国能源发展现状,铝矿资源是铜矿的59倍。近年来,铜原料价格上涨迅速,2009年12月31日,电解铜期货价格为5.96万元/吨,铝价为1.71万元/吨,铜价是铝价的3.49倍。“以铝节铜”显现出明显的成本优势,电力、电气设备等电磁线采购商纷纷将目光转向铝芯电磁线。

战略合作北电总厂,优势显著。根据北电总厂电抗器领域60%的市场份额和公司合作协议中规定的80%的最低采购比例可以算出公司每年将从北电总厂在超/特高压领域3300吨的市场蛋糕中分得约2640吨的换位铝导线需求量。

高端铜芯电磁线或成新的增长点。据测算,未来十年内用于制造变压器的铜芯电磁线年均需求量约为17万吨,用于存量变压器改造和更换的铜芯电磁线年均需求量约在6万吨以上,加上风电市场年均在1.5万吨以上的需求量,未来10年铜芯电磁线产品的年需求量接近25万吨。

风险提示:公司面临对换位铝导线产品利润依赖性太强;客户分散度不够,过分依赖北电总厂;未来垄断地位下降带来的利润下滑等风险。

盈利预测和估值:预计公司 2010至 2012年的每股收益分别为0.55、0.78、1.03元,鉴于公司具备一定的成长性和节能细分子行业龙头地位,我们认为公司合理估值水平创业板中等水平较为适宜,我们认为公司价值中枢宜在25元附近。

申请时请注明股票名称