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经纬电材跟踪报告:铝芯线完美转身,特高压风光无限

发布时间:2010-11-17    研究机构:中信证券

投资聚焦:“十二五”期间特高压交/直流建设将成为电网投资的重心,能够分享这一市场蛋糕的高端设备厂商将显著受益;而经纬电材的新产品换位铝导线将可大量应用于特高压线路中的电抗器,其与北京电力设备总厂的深度战略合作将给公司带来黄金商机。

铝芯线成利润重心,公司实现完美转身。作为“以铝节铜”先锋军,公司向铝芯业务投入大量研发/技术力量,率先开发出应用于特高压电抗器的换位铝导线等先进产品。公司在换位铝导线市场占有率超过90%,在薄膜绕包圆铝线市场占有率超过50%,与竞争者相比有明显优势。由于铜价暴涨,“以铝节铜”体现出显著的经济性,同时特高压建设的加速为换位铝导线产品打开广阔的市场空间。

与北电总厂密切合作,公司进军特高压市场。北电总厂是国内规模最大、技术与制造能力最强的干式电抗器专业制造商,尤其是超/特高压干式电抗器领域处于垄断地位;公司与北电总厂在特高压电抗器专用换位铝线业务展开深度战略合作,实现“以铝代铜”的双赢。

特高压全面推进将给公司带来黄金商机。“十二五”期间,电网投资结构较“十一五”将发生重大变化,预计特高压交/直流占投资比重将由不到10%上升至30%,五年间将有合计4900亿(交流2700亿/直流2200亿)投向特高压;经测算特高压、超高压将带来年均7000吨以上换位铝线需求,五年20亿元的市场几乎有望由公司独享,而公司也已为黄金市场机遇的到来做好充分准备。

风险因素:对换位铝导线单一产品和北电总厂单一客户的依赖风险。

盈利预测及估值:经纬电材(10/11/l2年EPs0.45/0.74/1.25元,10/11/l2年PE57/35/21倍,当前价26.07元,目标价50元,“买入”评级)。随着“以铝节铜”和特高压工程的全面推进,公司新建铝芯电磁线产能将快速消化,在综合考虑行业前景与公司产能的情况下,我们预计公司2011一2012年换位铝线产量分别达到1500吨、2600吨。我们看好公司在特高压时代的巨大发展潜力,首次给予“买入”评级,给予12年40倍PE,长期目标价50元。

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