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经纬电材:被“遗忘”的特高压龙头

发布时间:2011-01-10    研究机构:华泰联合证券

公司是唯一能够量产换位铝导线企业,充分受益于特高压建设,未来弹性占比高达88%,远高于其它企业。换位铝导线未来将重点用在±800kv及以下直流特高压平波电抗器,以及1000kv交流特高压空心电抗器。

公司主要为北电总厂提供换位铝导线,双方具有长期战略合作关系。北电总厂承担了国网交直流特高压换位铝导线电抗器的研发任务,订单方面得到保证。公司与北电总厂的强强联合,可谓是特高压领域的“隐形”冠军。

随着铜价的不断上涨,以及铜铝差价的不断加大,在不影响性能和安全性的情况下,铝替代铜具有明显的成本优势。以直流特高压平波电抗器为例,换位铝导线电抗器可以节约成本60%以上,经济性非常明显。

我们预计,“十二五”期间,交直流特高压所需的换位铝导线市场规模约为15.9亿元。其在,直流特高压平波电抗器的需求占比约为78%。根据电网规划,未来十年,±800kv及以下直流特(超)高压线路建设将达到34条。

而在“十二五”期间,国网直流特高压计划投资2,200亿元,同比增长140%。

目前,公司是唯一两家可以生产换位铝导线的公司,市场份额达到90%。

公司拥有“新型换位铝导线”等发明专利,其核心加工设备更是公司独家制造,具有很强的技术壁垒,短期内竞争对手无法超越。

借助北电总厂,公司已经获得了向家坝-上海±800kv直流特高压全部平波电抗器换位铝导线订单。同时,法国阿海珐2010年也与公司签订了300吨换位铝导线的订单,主要应用于海外中低压设备。我们认为,随着铜价的不断上涨,换位铝导线的经济性将更加明显,未来应用领域将更加广阔。

我们预计,公司2010~2012年收入分别为4.9、6.6、8.9亿元,实现EPS分别为0.45、0.91、1.35元,复合增长率54.5%。

公司充分受益于特高压电网建设,可以说是特高压领域的“隐形”冠军。

同时,随着铜铝价差的不断加大,铝替代铜将更加引起关注。我们认为,公司2012年给予30~35倍的估值是合理的,对应合理估值区间为40.5~47.3元。首次给予“买入”评级。

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